期货、期权与保证金

编辑状态：PUBLISHED。 AI 辅助译编；2026-10-19 用户批量批准已记录。收益、权利金和结算虚构。对应英文：tradfi-06。

Learning objectives · 学习目标

• 分开期货义务与期权买方权利。
• 计算现金看涨例的收益净额。
• 区分权利金、名义敞口与履约保证。

Mechanism · 合同不同，义务不同

CFTC 介绍期货及赋买方指定权利的期权，包括期货期权，实际行权与结算需查合约。引用资产不代表拥有实物或证券。CFTC：基础

保证金支持履约，不是参考资产首付；初始、维持和盯市可能需额外资金。CFTC：机制

Worked example · 虚构现金看涨

假设只现金结算的看涨支付十倍最终参考超过执行价 100 的正差，买方先付权利金 20，不交实物，也不行权进入期货头寸。

最终120，毛收益 10 × max(120 − 100, 0) = 200，扣权利金净180，未计其他成本；最终80则支付0，净−20。有限结果只在本例全额付清现金多头假设下成立，不能推广卖方、组合或行权后其他头寸。

另一个线性期货式多头十单位从100到80，则价格结果 10 × (80 − 100) = −200，保证金不自动把它限在期权20以内。

教学看涨：10×max(最终−100,0)
净额：支付−20权利金
独立线性期货：10×(最终−100)
应用公式前读真实行权、结算和保证规则。

Whole position · 看整个头寸风险

多头、空头和组合有不同义务，不能把买方权利金例推广给卖方或杠杆组合。对冲应与要抵消的业务一起算。

真实合约记录参考、乘数、币种、执行价、到期、行权、交付方式、权利金、保证、费与对手。没有乘数会隐藏规模，同名资产不证明不同场所单位相同。

理论最终收益不是提前出售买价。价差、波动假设、许可或没有退出都可能影响，最终参考只是输入而非预测。

Common misconceptions · 常见误解

所有衍生品最多亏初始投入。 保证、权利金和策略不同。

期权一定交实物。 依具体结算行权。

百分比高就是更好投资。 资本基数、概率与义务都不同。

Risks and limits · 风险与边界

不推荐交易、不评估资格或实时价格，省时间价值、费、违约、提前行权与其他头寸。不能把教学现金例当真实合约，未测试任何策略。

Exercise and answer · 练习与答案

练习： 最终120、执行100、乘数10、权利金20，毛净多少，保证金与权利金相同吗？

答案： 毛200、其他项前净180；履约保证和购买期权价格不同，需看真实义务。

Related learning · 关联学习

继续TradFi 专题保护，在商品专题研究保证和资金费。

Source map · 来源与证据范围

cftc-futures-basics、cftc-futures-mechanics 于 2026-10-18 实读，是美国教育非完整合约或许可。期权、权利金与对照均为原创假设，不是市场报价或实测。中文批准待完成。