交易、转让与结算

AI 辅助译编稿。交易与期限虚构，不提供市场接入。对应英文稿：core-17。

Learning objectives · 学习目标

• 区分成交、转移指令与完成结算。
• 绘制券款对付的联动条件。
• 解释减少特定风险不等于消除所有风险。

Mechanism · 成交产生义务，结算履行义务

成交按规则形成交换约定；转移是涉及资产的指令或记录变化；结算通过相关交付与付款解除交易义务。产品支持其中一个阶段，不证明全部完成。

CPMI-IOSCO《金融市场基础设施原则》（PFMI）区分法律基础、结算最终性、结算资产和联动义务。原则 12 说明，一条义务的最终结算当且仅当另一条关联义务最终结算时发生，以消除本金风险。这不表示信用、流动性、法律与运行风险全部消失。BIS：PFMI

可以把原则用于分析基准，不能据此宣称课堂模拟器已符合金融基础设施标准。

Worked example · 先交资产，后收款

假设买方同意按每份 20 购买 100 个虚构基金单位，合计 2,000。若卖方先转全部单位，买方却不付款，卖方已经交出资产但未收到全额价格。这正是联动设计希望避免的本金暴露。

再假设教学机制先保留卖方 100 份和买方 2,000 支付单位，检查资格，两条腿都有效才一起完成。若买方仅有 1,900，两条腿都不完成。这避免模型中的单腿交付，但不证明支付单位价值等于货币，也不证明外部登记承认交付。

约定：100 × 20 = 2,000
   ↓
核查资产 + 付款 + 权限
   ├→ 任一不可用：不完成交换，按恢复规则释放
   └→ 两者有效：联动完成，再与权威记录对账

若资产代币与稳定币原子交换成功，之后稳定币赎回暂停，代码交换可能正确，支付资产却仍有经济或赎回问题。要分开原子执行、货币质量和法律最终性。

Boundary · 明确联动覆盖范围

核查资产在哪个账本、付款在哪个系统、各自的「最终」是什么、谁解决冲突。确认数是一种技术约定，不能悄悄替代法律结论。银行付款或外部登记未被原子操作覆盖时，应明确说明。

资金和资产预备也可能增加流动性需求。买方无法准备资金就可能在完成前失败，保留还会占用资源，直到过期或取消。需要明确转移和证据。

过期价格、过期资格、参与者暂停、支付资产不可用、重复指令和超时都应有结果。分别记录约定、指令、认可最终性和对账时间。

Common misconceptions · 常见误解

撮合成功就是结算完成。 约定不证明交付和付款。

原子就无风险。 支付资产、法律和运行风险可能在边界之外。

连续交易等于连续外部结算。 底层系统有不同时间和最终性条件。

Risks and limits · 风险与边界

PFMI 是针对相关基础设施的国际标准，本文不认证实现或判断适用性。真实义务取决于工具、法域、支付和交易场所规则。模型不执行金融交易。

Exercise and answer · 练习与答案

练习： 卖方有 100 份、每份 20、买方只有 1,900，联动模型应先完成资产转移吗？

答案： 不应。所需付款为 2,000；只完成资产腿违反模型联动条件。已保留资源应按明确的过期或释放规则处理。

Related learning · 关联学习

继续产品架构的赎回服务，之后在工程课程比较结算资产，在实验观察失败状态。

Source map · 来源与证据范围

bis-pfmi 为 2012 年发布的国际标准，重点原则 1、8、9、12，来源分析角色于 2026-10-18 读取。数量、价格和保留协议为原创假设，没有核实法律最终性、合规认证或真实结算。独立人工审稿待完成。