期货与远期

编辑状态：PUBLISHED。 AI 辅助译编；2026-10-19 用户批量批准已记录。数量、价格和结算方式为假设。对应英文：commodities-05。

Learning objectives · 学习目标

• 区分未来交换义务与当前实物所有权。
• 分开差额结算与交货。
• 核查保证金、终止和对手安排。

Mechanism · 合同规定未来义务

期货依条款产生义务，远期也可在双方约定中规定未来交换。不能从名称推结算、担保或转让，应读具体合约、场所或双边协议。

CFTC 介绍期货期权，实物或现金依合约，杠杆可超过初始投入损失；这不授权读者交易。CFTC：基础 保证金是履约支持，不是货物首付，实际盯市和要求要看安排。CFTC：机制

Worked example · 价差相同，完成方式不同

假设未来按每单位 100 买 50，届时参考 90，线性多头隔离价格结果 50 × (90 − 100) = −500，未计费。

现金版本按规则可能由多头付 500，并不交货；实物版本买方付 5,000 收指定 50，参考值 4,500。两者在本例承担相同价格差，却有不同现金、物流与完成义务。

交 500 保证金不等于买下 5,000 货，也不证明最大只亏 500。保证、逐日结算和终止需实际规则，代币记录不能抹掉区别。

成交 → 未来义务
      ├→ 现金公式 → 差额付款
      └→ 实物条件 → 付款 + 指定货物
担保/保证金：另有履约和资金要求

Counterparties · 区分清算与双边

谁是合同对手、是否有清算介入，需要证据。不能认为所有远期无担保或所有期货保护相同。PFMI 分开法律、最终性与联动，可作分析问题而非认证课堂合同。BIS：PFMI

对冲要明确抵消什么、剩什么。实际业务与合约的规格、数量、时间和参考可能不同，一边盈利也可总业务亏损，不能称保证。

记录到期、参考、价格源、乘数、币种、保证、费用、终止及实物要求。缺乘数的价格可隐藏实际义务量。

Common misconceptions · 常见误解

保证金就是货款。 履约担保与交付付款不同。

现金结算仍收到商品。 可能只结差额。

对冲消除全部风险。 数量时间、参考和对手仍会不同。

Risks and limits · 风险与边界

不推荐交易或认定资格，也不提供具名当前规则。省略期间盯市、费用和违约，只是简单线性多头，未测试交易、账户、清算和交付。

Exercise and answer · 练习与答案

练习： 50 单位约定 100、结算参考 90，多头隔离结果多少，现金结算交货吗？

答案： −500。现金按约定付款，不自动交货，实物是另一合同设计。

Related learning · 关联学习

继续商品专题永续和强平，通过Learn复习结算边界。

Source map · 来源与证据范围

cftc-futures-basics、cftc-futures-mechanics、bis-pfmi 于 2026-10-18 实读，限美国教育和国际原则。价格、数量和两合同为原创假设，未测试产品或法律结算。中文批准待完成。