债券、基金、贷款与股权

AI 辅助翻译稿。组织和金额完全虚构。对应英文稿：core-03。

Learning objectives · 学习目标

• 比较债务、股权和基金份额。
• 区分直接融资与集合投资的现金流。
• 确定比较代币化工具前必须读取的条款。

Four financial relationships · 四种不同关系

债券、贷款、基金份额和股权描述不同的金融关系。债券是债务证券；贷款是按约定条款进行的借贷安排；股权是企业的所有权权益；基金份额通过集合投资结构提供敞口。基金本身可以持有贷款、债券或股票。

先确定代币持有人取得哪一种关系。Investor.gov 分别解释债券、股票和共同基金；数字表示不会使它们成为可以直接互换的工具。债券、股票、基金

Follow the promise · 沿承诺查现金流

分析债务时，记录借款人、应付款项和本金偿还时间。固定利率是一项付款公式，仍取决于条款和借款人的履约能力。固定付款安排不等于没有违约风险；债券在到期前出售，价格也可能高于或低于原买价。

贷款和债券可以具有相似的借贷逻辑，但文件、转让条件和市场准入不同。私人贷款的转让可能需要同意，即使可以转让，也仍需买家。

分析股权时，检查企业和股份类别。公司盈利不自动产生应向每位股东支付的固定金额。股息取决于决策及相关条件；价格会波动。表决权和其他权利应按具体工具核查。

分析基金时，多加一层：持有什么资产、如何估值、收取什么费用、如何赎回？分散持仓可能分散部分敞口，但不会消除所有风险。

Worked example · 同一工坊的三种融资

虚构的 Juniper Workshop 需要 50,000 个货币单位购买设备。下面是相互独立的三种安排。

贷款： 单一贷款人出借 50,000。Juniper 承诺一年后支付 3,000 利息并偿还 50,000 本金。如期履行时，贷款人收到 53,000；无法付款时，计划金额不会自动变成到账现金。追偿和担保需要合同及适用法律。

股权： 投资者支付 50,000 取得约定股权。本例没有一年后返还出资的承诺。企业价值上升可能使股权升值，经营不佳可能使其贬值；实现现金仍需分配或出售机制。

基金： 集合载体募集 50,000，分别借给 Juniper 和另一个借款人各 25,000。持有基金 10% 的投资者间接承担两项贷款的敞口。若两项贷款均支付 6% 利息，总利息为 3,000。基金发生 500 费用，并分配其余利息，该投资者收到 (3,000 − 500) × 10% = 250。示例省略违约、时间和估值变化。

直接贷款/债券：投资者 → 出借本金 → 借款人
                        ← 约定付款（取决于履行）
股权：投资者 → 投入资本 → 企业
             ← 可能的分配或出售所得
基金：持有人 → 集合载体 → 贷款/债券/股票
              ← 基金层结果 ← 组合结果

代币可以记录其中任意一层，比较收益之前必须确定层级。

Why structure matters · 为什么层级改变分析

同一借款人的经济敞口可以通过直接债券或基金份额取得，但基金费用、其他资产、估值和赎回会改变结果。跟踪价格的合同又增加另一种交易对手关系。

应分别记录现金流是合同约定还是自主决策、是否有到期日、是否通过赎回退出、谁决定期间估值，以及谁处理违约和资产服务。技术标准不能回答这些问题。BIS 的安排视角也要求把数字平台与底层结构一起分析。BIS

Common misconceptions · 常见误解

固定收益意味着固定转售价格。 付款公式与市场价格不同。

基金份额等于直接拥有每项组合资产。 持有人权利首先由基金结构和文件决定。

股息等于债券利息。 股息和合同债务的决定机制、优先顺序及条件不同，不能仅按百分比比较。

代币改变了工具的全部风险。 它可以改变登记和转让方式，却不会自动移除借款人、企业、管理人或交易对手风险。

Risks and limits · 风险与边界

上述是基础结构，不覆盖可转换证券、优先股、分层基金、杠杆和税务等复杂条款。美国投资者教育资料不决定其他司法辖区的法律分类。对真实产品应核查文件和当前适用范围。

Exercise and answer · 练习与答案

练习： 一个代币提供两笔贷款组合 10% 的基金权益。组合利息 3,000，基金费用 500，全部净利息分配。持有人能要求直接获得任意一笔贷款的 10% 本金吗？收到多少利息？

答案： 本例只给基金份额，不能由此推出直接贷款债权。按假设收到 250；本金、赎回和违约处理需另查基金条款。

Related learning · 关联学习

继续在基础阶段追踪收益来源和估值，在资产权利实验比较直接权利与中介请求权。

Source map · 来源与证据范围

sec-bonds、sec-stocks、sec-funds 分别支持美国债务、股票和基金的基础机制；bis-tokenisation 支持国际代币化安排的分析。来源检索日期沿用英文稿的 2026-10-18。数值和关系图为教学假设；未直接测试产品。译稿需与本轮记录的英文 SHA-256 复核并独立人工审核。